Чаще всего решение о соотношении собственных и заемных средств принимается исходя из того, сможет компания погасить кредит или нет. Однако есть более эффективный способ оценки оптимальной кредитной нагрузки. Достаточно проанализировать, как соотношение собственного и заемного капитала повлияет на стоимость бизнеса.

Как правило, в процессе планирования деятельности компании определяют для себя структуру капитала так (). Составляют свои операционные и финансовые планы, оценивают общую потребность в заемных средствах и после этого анализируют, насколько реально обслуживать и своевременно погашать кредиты, которые будут получены или уже числятся на балансе компании. Если выясняется, что есть угроза финансовой устойчивости, суммы займов корректируют. На этом все заканчивается. Такой подход имеет право на существование, но далек от идеала. Управление структурой капитала будет эффективнее, если, определяя приемлемое соотношение собственных и заемных средств, менедж­мент будет руководствоваться тем, как оно повлияет на стоимость бизнеса . Расскажем подробнее о том, как, используя стоимость бизнеса в качестве основного критерия оптимизации, определить допустимую кредитную нагрузку. Разобраться в теме также поможет в Школе финансового директора.

Личный опыт

Елена Бугайцова,
финансовый директор компании «Планета гостеприимства»

В нашей компании лимиты долговой нагрузки устанавливаются на год и корректируются ежеквартально. Лимитов два, и действуют они одновременно. Чистый долг не должен, во-первых, превышать 2,5 EBITDA за год, во-вторых, быть выше, чем половина от суммы выручки. Плюс к этому существует ограничение по стоимости обслуживания – лимит процентов за пользование заемными средствами (EBITDA/начисленные банковские проценты).

Ирина Федотова,
директор финансово-экономического департамента группы компаний ABI GROUP

– характеристики привлеченных средств. Предельно допустимая доля заемного капитала зависит от качества заемных средств, а именно структуры кредитного портфеля по срокам погашения, и возможностей банков в предоставлении долгосрочных заемных средств;

Целевые значения для таких контрольных соотношений, как «собственный/заемный капитал», «долгосрочные/краткосрочные займы», устанавливаем раз в год при утверждении годовых бюджетов. Тогда же определяем максимально возможную сумму банковского кредитования.

Расчет оптимального заемного капитала

Чтобы определить размер заемного капитала, максимально увеличивающий стоимость компании, потребуется последовательно рассмотреть различные варианты соотношения собственных и заемных средств.

Предположим, что доля заемных средств может составлять от 0 до 90 процентов. Соответственно, придется рассчитать стоимость компании для каждого из вариантов. Можно последовательно рассматривать процент за процентом. Сначала определить, какой будет стоимость в случае, если заемный капитал не превысит 1 процента, потом – если не будет больше 2 процентов и так далее до 90 процентов. Но подобные кропотливые расчеты на практике не пригодятся. Достаточно разделить весь диапазон значений на десять равных частей с шагом 10 процентов и в дальнейшем оперировать только десятью возможными сценариями (см. гр. 1 табл. 1).

Стоимость компании с учетом влияния финансового рычага (V L) определяется по формуле*:

где EBIT – прибыль до вычета процентов и налогов за плановый период, руб.;

WACC Z – средневзвешенная стоимость капитала с учетом премии за риск возникновения финансовых проблем, %;

T – ставка налога на прибыль, %.

Прежде чем приступить к расчету стоимости, определимся со значениями ее составляющих. Сумму плановой прибыли до вычета налогов и процентов, ставку налога на прибыль можно взять из бюджета компании на год.

Средневзвешенную стоимость капитала с учетом премии за риск возникновения финансовых проблем придется вычислить, причем отдельно для каждого из десяти заданных выше значений доли заемного капитала (см. гр. 4 табл. 1).

Формула выглядит так:

где d – доля заемных средств в общей структуре капитала, %;

p – условная вероятность возникновения финансовых проблем из-за привлечения определенного объема заемного капита­ла, ед.;

K – средневзвешенная стоимость привлечения заемных средств, % в год;

ROE L – рентабельность собственного (акционерного) капитала с учетом финансового рычага, % в год. Определяется по формуле:

где ROE U – доходность акционерного капитала без использования заемных средств (отношение чистой прибыли к собственному капиталу и резервам). Значение берется из финансовой модели, сценарий «без внешних займов».

Отдельный вопрос, как оценить вероятность того, что финансовые проблемы возникнут в компании именно из-за того, что она привлекла ту или иную сумму заемных средств. Действительно, проблемы могут возникнуть из-за множества факторов: финансовый кризис в стране, падение объема продаж, неплатежи со стороны клиентов и пр. Для расчета вероятности можно воспользоваться следующей формулой:

где а – параметр, задающий границы влияния заемного капитала на вероятность возникновения финансовых затруднений. Его значение определяется экспертной оценкой в интервале от 0 до 1. Например, если он равен 0,2, это означает, что ухудшение или улучшение финансового состояния компании только на 20 процентов может быть вызвано ростом или снижением доли заемных средств соответственно. Остальные 80 процентов – результат влияния других факторов;

b – коэффициент, показывающий, при какой доле заемного капитала возникает вероятность финансовых затруднений и как быстро она растет. Диапазон значений параметра b – от 2 до 10 (чем выше значение коэффициента, тем быстрее увеличивается вероятность), как правило, значение b для российских компаний равно 5.

Все вычисления не так сложны, как может показаться на первый взгляд – проиллюстрируем это на примере.

Компания «Альфа» (название компании вымышленное. – Прим. ред.) ожидает по итогам года прибыль в 4000 тыс. рублей (до вычета налогов и процентов, EBIT), доходность акционерного капитала по сценарию без использования заемных средств (ROE U) – 20 процентов в год. Средневзвешенная стоимость кредитов (K) – 12 процентов, ставка налога на прибыль (T) – 20 процентов. Определим, какая доля заемного капитала (d) будет оптимальной из диапазона от 0 до 90 процентов (шаг равен 10%). При расчете вероятности ухудшения финансового состояния менеджмент решил, что она на 20 процентов (a = 0,2) может быть обус­ловлена необходимостью обслуживать заемный капитал, а скорость ее роста – средняя (b = 5). Расчеты для каждого из рассматриваемых значений доли заемного капитала представлены в таблице 1.

Таблица 1 Выбор оптимальной доли заемного капитала

Итак, первый вариант – доля заемного капитала равна 0. Поскольку нет кредитов, то и вероятность, что компания «Альфа» попадет в сложное финансовое положение по этой причине, тоже нулевая. Доходность собственного капитала с учетом влияния финансового рычага составит 20% (20% + (20% – 12%) х (1 – 20%) х 0% : (1 – 0%)), средневзвешенная стоимость капитала с учетом премии за риск – 20% (20% х (1 – 0%) + 12% (1 – 20%) х 0% + 0) : (1 – 0)). А стоимость компании составит 16 000 тыс. руб. (4000 тыс. руб. х (1 – 20%) : 20%).

Далее. Вторая по порядку возможная доля заемного капитала – 10 процентов. При таком уровне долговой нагрузки вероятность финансовых проблем у компании невелика и составляет 0,000002 (0,2 х 10 5 %). По итогам расчетов доходность собственного капитала составит 20,71% (20% + (20% – 12%) х (1 – 20%) х 10% : (1 – 10%)), средневзвешенная стоимость капитала – 19,6% (20,71% х (1 – 10%) + 12% х (1 – 20%) х 10% + 0,000002) / (1 – 0,000002)), стоимость компании – 16 327 тыс. руб. (4000 тыс. руб. х (1 – 20%) / 19,6%). Аналогично определяется стоимость и для других долей заемного капитала (см. табл. 1).

Как видно из таблицы 1, вместе с ростом доли заемных средств увеличивается и рентабельность собственного капитала – это результат действия финансового рычага. Стоимость компании тоже меняется – на одном интервале (от 0% до 40% долгов) растет, на другом снижается (от 50% до 90%). Максимум стоимости компании – 17 167 тыс. рублей достигается при 40 процентах заемных средств. Это и есть искомое оптимальное значение. Определив оптимальную структуру капитала компании, имеет смысл вернуться к финансовой модели (бюджетам) предприятия и в случае необходимости внести в нее корректировки.

Кредитная емкость компании

Оптимальная структура капитала компании чаще всего определяется на этапе формирования годового бюджета и служит ориентиром в течение следующих 12 месяцев. А для мониторинга текущей ситуации с уровнем заемных средств можно воспользоваться показателем финансовой динамики. Он характеризует возможность покрытия долговых обязательств за счет как существующих активов, так и ожидаемых доходов. Рассчитывается показатель финансовой динамики для кратко-, средне- и долгосрочной задолженности. Формула следующая:

где k – коэффициент ликвидности (активы/ сумма долга без учета процентов по банковским кредитам), ед.;

k норм – нормативное значение коэффициента ликвидности (рекомендуемые значения представлены в табл. 2), ед.;

T – нормативый период погашения задолженности, лет (см. табл. 2);

l – коэффициент покрытия задолженности за счет чистой прибыли, ед. (чистая при­быль: задолженность).

* Нормативный период погашения задолженности соответствует обороту задолженности. Например, для кредита на три месяца нормативный период равен 0,25 (3 мес. : 12 мес.).

Показатель финансовой динамики поможет сбалансировать структуру заемного капитала, предугадать риски неплатежеспособности, а главное – оценить кредитную емкость компании (сколько можно набрать еще долгов и при этом не обанкротиться). Если он равен 1, кредитная емкость – 0, то угрозы банкротства нет. Компания в состоянии оплатить проценты и погасить имеющиеся кредиты, но ей пока не стоит увеличивать заемный капитал. Если меньше 1 – кредитная емкость отрицательна. Иначе говоря, у предприятия долгов значительно больше, чем оно может себе позволить. А когда значение показателя финансовой динамики больше 1, это говорит о том, что компания в состоянии обслужить долг на большую сумму, чем имеет сейчас. Величина кредитной емкости рассчитывается по следующей формуле:

Благодаря тому что показатель финансовой динамики определяется в разрезе кратко-, средне- и долгосрочной задолженности, можно отследить, соблюдается ли в компании принцип соответствия сроков получения доходов и возврата кредитов. А именно привлекаются ли краткосрочные займы только под текущие доходы, среднесрочные – под программы или проекты, реализуемые в течение года, и т. д. Такой анализ позволит уберечься от соблазна финансирования деятельности с длительным операционным цик­лом (строительство, судостроение, тяжелое и энергетическое машиностроение, запуск новых продуктов) за счет краткосрочного кредитования.

В таблице 3 приведен пример расчета кредитной емкости компании «Бета» (название компании вымышленное. – Прим. ред.). Остановимся подробнее на том, как были разделены активы, задолженность и прибыль между рассматриваемыми перио­дами. Основание для распределения суммы кредитов – срок погашения. Кредиты, которые нужно будет вернуть в ближайшие три месяца со дня составления отчета, относятся к краткосрочному периоду. Займы, которые потребуется погасить в течение года (включая предыдущие три месяца), – к среднесрочному периоду, в течение более длительного времени – долгосрочному. Последняя цифра – чистый долг в целом. Так, сумма кредиторской задолженности компании «Бета» – 25 000 тыс. рублей, из них в течение трех месяцев необходимо вернуть 10 000 тыс. руб­лей, в течение года – 15 000 рублей (включая предыдущие 10 000 тыс. руб.).

Таблица 3 Расчет кредитной емкости предприятия

Распределить активы можно, если ответить на вопрос: насколько быстро их удастся реализовать – в течение трех месяцев, года или дольше? К краткосрочным относятся высоколиквидные активы, а именно кратко­срочные финансовые вложения и денежные средства (стр. 250 и 260 баланса). К среднесрочным – все оборотные активы, исключая дебиторскую задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев (стр. 230 баланса). К долгосрочным – все активы предприятия. Что касается прибыли, тут все гораздо проще. В краткосрочном периоде отражается прогноз прибыли на предстоящие три месяца (или фактическое значение за аналогичный период прошлого года индекс цен), в средне- и долгосрочном периодах – годовой прогноз (факт за прошлый год индекс цен).

Судя по результатам расчета показателей финансовой динамики и кредитной емкости, компания «Бета» с большой вероятностью не сможет своевременно погасить кратко­срочную задолженность (показатель финансовой динамики равен 0,75, что меньше 1).

Отрицательная кредитная емкость в краткосрочном периоде (–2500 тыс. руб.) свидетельствует о том, что компания использует «короткие» деньги для финансирования деятельности с большим сроком отдачи. Для обеспечения стабильности финансового состояния ей необходимо привлечь кредиты со сроком погашения 6–12 месяцев взамен используемых зай­мов на три месяца. Кредитная емкость предприятия на момент проведения анализа – 34 950 тыс. рублей (определена как ми­ни­мальное значение из среднесрочной и долгосрочной кредитных емкостей). Именно на такую сумму можно еще привлечь кредиты, не ухудшив финансовое состояние компании, – но не кратко­срочные.

Нарушение лимитов долговой нагрузки еще не катастрофа

Олег Куприянов,
руководитель управления финансового контроля
ЗАО «Геотек-Холдинг»,
о нюансах регулирования долговой нагрузки

Определяя допустимую долю заемного капитала, помимо стандартных финансовых коэффициентов мы учитываем несколько показателей, характеризующих, с одной стороны, экономическую эффективность, а с другой, – денежную составляющую деятельности холдинга. А именно:

– кредиты и займы/EBITDA. Желательный диапазон – от 3 до 5 ед.;

– (кредиты и займы – остаток денежных средств на расчетных счетах на отчетную дату)/EBITDA. Ориентир – от 3 до 5 ед.;

– начисленные проценты по кредитам и займам за период/чистая прибыль до вычета начисленных процентов. Желательно, чтобы этот показатель не превышал 0,5–1 ед.;

– выручка по контрактам за период/(сумма кредита + начисленные банковские проценты за период). Критично значение, близкое к 1, в этом случае вся выручка от заказчика полностью направляется на обслуживание заемного капитала. Относительно комфортное соотноше­ние – 0,5.

Первые два показателя позволяют соотнести сумму кредита с экономическими результатами работы, а третий отражает то, в какой степени прибыль до вычета процентов покрывает оплату процентов по заемному капиталу. Четвертый показатель показывает, насколько выручка покрывает обязательства по погашению кредитов и оплате банковских процентов.

Используемые показатели все же являются условно-справочными. Это не догма, а сигнал к тому, чтобы разобраться в том, чем вызвано превышение, какие меры необходимо предпринять.

Вложенные файлы

Доступно только подписчикам

• Пример автоматизированного расчета соотношения собственного и заемного капитала.xls

В этой публикации я хотел бы рассмотреть такое понятие как . На мой взгляд, это один из основных моментов, на которые должен обращать внимание не только банк, но и сам заемщик перед тем, . Прочитав эту статью, вы узнаете, что такое кредитная нагрузка, как ее рассчитать, и что принимают во внимание банки, рассматривая кредитные заявки.

Кредитная нагрузка – это показатель, характеризующий уровень загруженности бюджета (в данном случае нас интересует личный или семейный бюджет) долговыми обязательствами. Разные методики предлагают разные способы расчеты этого показателя.

Расчет кредитной нагрузки, способ 1.

На мой взгляд, оптимально использовать следующий вариант расчета:

Кредитная нагрузка – это соотношение ежемесячных выплат по кредиту к чистому доходу человека или семьи.

В свою очередь, чистый доход рассчитывается как сумма всех ежемесячных поступлений в за минусом всех обязательных расходов. То есть, в него включаются любые доходы семейного бюджета и исключаются те расходы, которых невозможно избежать: коммунальные платежи, погашение других кредитов, оплата детских учреждений, расходы на питание и т.д. Те расходы, без которых можно обойтись (отдых, развлечения), сюда включать не нужно.

При таком расчете, на мой взгляд, максимально большая кредитная нагрузка не должна превышать 80% . Фактически, такой показатель будет говорить о том, что после того, как семья оплатит все обязательные расходы и погасит кредит, у нее останется еще совсем немного свободных средств. Не 20% от доходов, как кто-то мог подумать, а гораздо меньше, поскольку это соотношение я взял из чистого, а не из общего дохода. То есть, практически весь семейный бюджет будет истрачен, с учетом того, что на необязательных расходах придется жестко экономить, но небольшой запас все-таки будет присутствовать, что вполне допустимо.

Естественно, что чем ниже уровень кредитной нагрузки, тем больше в семье будет оставаться свободных средств, тем меньше она будет зависеть от полученного кредита. В идеале при таком варианте расчета кредитная нагрузка не должна превышать

Пример расчета : Ежемесячный доход мужа – 30000 рублей, жены – 20000 рублей. 35000 рублей в месяц уходит на оплату обязательных расходов. Ежемесячный платеж по кредиту – 10000 рублей.

Кредитная нагрузка = (10000/(30000+20000-35000))*100% = 66,7%.

Если вы планируете взять кредит, свою будущую кредитную нагрузку я рекомендую рассчитывать именно таким способом.

Расчет кредитной нагрузки, способ 2.

Существует и другие варианты расчета кредитной нагрузки, которые чаще применяют банки, чтобы определить платежеспособность заемщика. В своих расчетах они используют не чистый, а совокупный доход семьи. Получается, что кредитная нагрузка – это соотношение выплат по кредиту к общей сумме доходов семьи заемщика.

В этом случае допустимый уровень кредитной нагрузки, конечно же, будет меньше. В разных банках допускают разные максимальные значения этого показателя, в среднем он должен быть не менее 50% .

Пример расчета : Ежемесячный доход мужа – 35000 рублей, жены – 15000 рублей. Ежемесячный платеж по кредиту – 10000 рублей.

Кредитная нагрузка = (10000/(35000+15000))*100% = 20%.

Но многие банки, рассчитывая показатель, берут во внимание количество членов семьи и какую-то установленную норму расходов на 1 члена семьи. Это более правильный подход, поскольку точнее характеризует реальное положение вещей. Тогда кредитная нагрузка будет рассчитываться следующим образом:

Пример расчета : Ежемесячный доход мужа – 25000 рублей, жены – 25000 рублей. В семье 1 ребенок, то есть, всего 3 члена семьи. В банке установлена минимальная норма расходов на 1 члена семьи 8000 рублей. Ежемесячный платеж по кредиту – 10000 рублей.

Кредитная нагрузка = (10000/(25000+25000-8000*3))*100% = 38,5%

В этом случае максимально большая кредитная нагрузка будет допустима на уровне 100% – это будет означать, что семье впритык хватает средств, чтобы содержать себя и оплачивать кредит, но и при этом, конечно же, лучше, чтобы она была меньше.

Важно понимать, что кредитная нагрузка – это показатель, постоянно меняющийся с течением времени, который может изменяться как в большую (что хуже), так и в меньшую (что лучше) стороны. На изменение могут повлиять не только увеличение или уменьшение платежей по кредиту, но и рост или снижение доходов и расходов семьи.

Теперь вы знаете, что такое кредитная нагрузка, и как она рассчитывается. В заключение хочу еще раз сделать акцент на том, что расчет кредитной нагрузки – это не прихоть банка, в этом, в первую очередь, должен быть заинтересован сам заемщик, ведь именно кредитная нагрузка показывает, насколько безболезненно он сможет погашать полученный кредит.

Каждый заемщик должен понимать, что большая кредитная нагрузка – это всегда повышенный риск, поскольку при возникновении каких-либо форс-мажорных обстоятельств, требующих определенных затрат, ему неоткуда будет покрыть эти затраты, деньги придется снова занимать, увеличивая уровень нагрузки еще больше. И в результате это приведет к , выбраться из которой гораздо сложнее, чем туда попасть.

Помните, что большая кредитная нагрузка – это всегда плохо, и этот показатель всегда необходимо стремиться снижать, а не увеличивать, получая новые займы.

На этом все. Повышайте свою финансовую грамотность на . Используя полученные здесь рекомендации, вы научитесь грамотно и рационально использовать личные финансы и семейный бюджет, оптимально выстраивать отношения с банками, освоите новые перспективные способы заработка и инвестирования. До встречи в новых публикациях!

Банк России разработал концепцию расчета показателя долговой нагрузки российских граждан. Финансисты указывают на некоторые подводные камни для заемщиков

Фото: Алина Сибирякова для РБК

Концепцию для расчета показателя долговой нагрузки (ПДН, отношение выплат по кредитам к среднемесячному доходу) российских заемщиков, который, по замыслу Банка России, поможет избежать закредитованности граждан, регулятор разработал в октябре. После того как на основе концепции ЦБ напишет соответствующий нормативный акт, банки и микрофинансовые организации (МФО) должны будут рассчитывать этот показатель при принятии решения о выдаче кредитов заемщикам-физлицам.

В концепции не указано, будет ли установлен лимит долговой нагрузки, превышать который запрещено. Но, согласно международному опыту, соответствующий показатель может использоваться именно таким образом. Согласно исследованию Банка России, в Литве ограничение на максимальное значение показателя долговой нагрузки установлено на уровне 40% (в отдельных случаях показатель может быть увеличен до 60%). В Канаде — на уровне 42% (только для ипотечных кредитов). В Израиле банк не может одобрить жилищный кредит, по которому показатель долговой нагрузки будет превышать 50%.

«Пока ПДН будет рассчитываться в аналитических целях. Однако в будущем планируется использовать его в целях макропруденциального регулирования для ограничения рисков на рынке потребительского кредитования», — сообщили в пресс-службе ЦБ. Уровень, при котором показатель долговой нагрузки может рассматриваться как приемлемый или критический, может быть определен, когда будет утверждена методика его расчета, добавили там.

Банкиры и микрофинансисты и сейчас учитывают уровень закредитованности граждан при выдаче кредитов, но устанавливают критерии на свое усмотрение. Это подтвердили РБК в Почта Банке, Сбербанке, ВТБ, Альфа-банке, Росбанке, Райффайзенбанке, ХКФ Банке. «Мы считаем предельным 70-процентное соотношение платеж/доход», — отмечает начальник отдела портфельного риск-анализа розничного бизнеса Альфа-банка Сергей Турищев. «Для каждого продукта и сегмента уставлены свои ограничения по максимальному уровню долговой нагрузки. Но в случае если она превышает 60% ежемесячного дохода, получить кредит в Райффайзенбанке потенциальный заемщик не сможет», — говорит руководитель управления кредитных рисков розничного сегмента Райффайзенбанка Станислав Тывес. В ХКФ Банке считают безопасным уровень долговой нагрузки, когда на обслуживание кредитов уходит примерно 30% доходов. «Критический уровень выше, но мы стараемся поддерживать не критический, а здоровый уровень долга нашего клиента, при котором не возникает сложностей с выплатой», — говорит аналитик банка «Хоум Кредит» Станислав Дужинский.

Введение лимита долговой нагрузки со стороны ЦБ, который как регулятор априори более консервативен, чем рыночные игроки, по мнению некоторых банкиров, может отразиться на возможности граждан по кредитованию в банках и МФО. Учитывая, что обычно на разработку нормативного акта у ЦБ уходит несколько месяцев, столкнуться с этим заемщики могут довольно скоро. РБК обобщил опасения финансистов, каковы могут быть негативные последствия для заемщиков.

Показатель долговой нагрузки

Показатель долговой нагрузки (ПДН, в международной практике — PTI, payment to income) — отношение ежемесячных платежей по кредиту к ежемесячному доходу заемщика. Чем меньше показатель, тем меньше долговая нагрузка на заемщика и при прочих равных выше его кредитоспособность.

Согласно методике Банка России, ПДН будет рассчитываться кредитором как отношение ежемесячных платежей заемщика по всем непогашенным кредитам и займам и по вновь выдаваемому кредиту к среднемесячному доходу за шесть месяцев. Обязательство расчета показателя долговой нагрузки предлагается распространить на кредитные и микрофинансовые организации по всем типам кредитов. Кредитор будет вправе не рассчитывать ПДН по кредитам и займам, величина которых составляет менее 7 тыс. руб.

При величине кредита не более 100 тыс. руб. кредитор может, не требуя подтверждающей доход справки, использовать два источника информации о доходах: информацию о величине дохода, заявленную заемщиком при обращении за кредитом, и сведения о величине среднедушевого дохода в регионе предоставления кредита. При использовании таких источников информации финансовая организация принимает информацию о меньшей из двух величин.

«Отлучение» от цивилизации

Некоторые финансисты не исключают, что регуляторное введение ПДН повлечет «отлучение» заемщиков с высокой долговой нагрузкой от цивилизованного рынка. Если регулятор решит ужесточить политику, то можно ожидать увеличения количества граждан, подпавших под ограничения по выдаче кредитов, говорят в пресс-службе Сбербанка.

Легальные финансовые организации, скорее всего, не захотят предоставлять кредиты закредитованным заемщикам даже под высокие ставки. «Невыданный кредит с точки зрения рисков куда лучше кредита, выданного заемщику с и без того высокой долговой нагрузкой», — говорит член правления, директор по управлению рисками Почта Банка Святослав Емельянов. «Регулятор однозначно против того, чтобы давать возможность закрывать дополнительный риск высокой ставкой по кредиту», — говорит Сергей Турищев.

Генеральный директор компании «МигКредит» Олег Гришин отмечает, что в этом случае есть опасность перетекания таких заемщиков к нелегальным кредиторам, деятельность которых, в отличие от банков и микрофинансовых компаний, не регулируется: «Существует риск того, что если человек не сможет взять заем в легальной организации, то будет вынужден обратиться к черным кредиторам».

Опасность черных кредиторов для заемщиков заключается в возможности столкнуться с мошенничеством, с существенным завышением ставок и дополнительными штрафами, а также с незаконными видами взыскания задолженности.

Текущий размер долговой нагрузки в России

Среднее значение текущей долговой нагрузки российских заемщиков за последние полгода снизилось на 0,51 процентного пункта, свидетельствуют данные Национального бюро кредитных историй (НБКИ). На 1 октября 2017 года текущая долговая нагрузка российских заемщиков составила 24,67%.

Динамика показателя долговой нагрузки в группах граждан с разным уровнем доходов оказалась разнонаправленной. Так, за полгода ПДН снизился в сегментах заемщиков с наибольшими доходами (свыше 40 тыс. руб.) до 20,35% (на 1,51 п.п.), а также со средними доходами (от 20 тыс. до 40 тыс. руб.) — до 24,29% (на 0,74 п.п.). Однако у заемщиков с наименьшими доходами (до 20 тыс. руб.) долговая нагрузка, напротив, выросла до 29,75% (плюс 0,95 п.п.).

Опасности дробления

По мнению Олега Гришина, введение ограничений приведет «к появлению различных уловок, которые будут направлены на то, чтобы ограничение обходить».

Эксперты обращают внимание на оговорку в методике расчета ПДН, что кредитор вправе не рассчитывать этот показатель по кредитам и займам, величина которых составляет менее 7 тыс. руб. В связи с этой оговоркой граждане с высокой долговой нагрузкой, которые не будут иметь возможность получить обычные кредиты, могут переориентироваться на многочисленные мелкие займы микрофинансовых организаций, не исключают банкиры. «Такая опасность есть», — говорит Турищев, с ним согласен Тывес.

Дело в том, что банковские кредиты наличными выдаются на суммы от нескольких десятков тысяч рублей, то есть банки при выдаче будут проверять долговую нагрузку заемщика. А микрофинансовые организации, например, выдающие кредиты «до зарплаты», часто оперируют невысокими суммами, и по кредитам до 7 тыс. руб. им необязательно будет рассчитывать ПДН.

По мнению Гришина, у закредитованных заемщиков не останется выбора, кроме как идти за мелкими кредитами. «Но стоит помнить, что именно займы с минимальными суммами чаще всего создают переход клиента в зону высокой долговой нагрузки и при последующем возникновении просроченной задолженности вызывают цепную реакцию неплатежей по всем ранее взятым кредитам и займам», — говорит он.

МФО устанавливают по таким займам высокие ставки: по данным Банка России, средний уровень полной стоимости займа в микрофинансовых организациях по небольшим кредитам (до 30 тыс. руб.) самый высокий — от 54% годовых для займов сроком больше года до 597% годовых для займов на срок до 30 дней. Поэтому долговая нагрузка при активном использовании таких кредитов существенно увеличивается за счет процентов.

Впрочем, в Банке России уверяют, что оговорка о 7 тыс. руб. не приведет к массовому переключению заемщиков на мелкие займы. «Риск того, что заемщики массово станут клиентами МФО и привлекут много небольших займов, ограничен регулированием микрофинансовых организаций, в частности, предусмотрено ограничение по количеству займов, привлекаемых в одной МФО в течение года», — сообщили в пресс-службе регулятора. Действительно, с 1 октября вступили в силу отдельные положения Базового стандарта по взаимодействию микрофинансовых организаций с клиентами, разработанного Банком России совместно с участниками рынка. Согласно документу, в течение года заемщик не сможет привлечь в одной МФО более десяти кредитов сроком до 30 дней (за исключением совсем мелких и коротких кредитов и POS-кредитов), причем у него не может быть двух одновременно действующих кредитов до 30 дней в одной МФО.

Спасение не утопающих

Оговорка о возможности не оценивать долговую нагрузку заемщиков при выдаче кредитов до 7 тыс. руб. беспокоит и защитников прав потребителей финансовых услуг — с той точки зрения, что без присмотра окажутся как раз самые бедные слои населения, ради которых в первую очередь и нужно было вводить ограничение по долговой нагрузке.

«Разрешение никак не оценивать закредитованность получателей маленьких кредитов чрезвычайно опасно, потому что такие кредиты берут очень бедные люди, которые не в состоянии обслуживать никакие долги, так как их доходы недостаточны даже для покупки еды. То есть у них-то точно после вычета затрат на основные физиологические потребности не останется денег для обслуживания сколь угодно маленького кредита», — говорит финансовый омбудсмен при Ассоциации российских банков Павел Медведев.

«Дело в том, что ситуация с закредитованностью у заемщиков с низкими доходами хуже, чем у заемщиков с более высокими доходами, об этом, в частности, свидетельствуют данные НБКИ. Это заставляет задуматься, правомерно ли это изъятие (необязательность расчета ПДН при выдаче мелких кредитов. — РБК ), потому что граждане, пользующиеся такими кредитами, — это та самая категория, для которой введение ограничителей будет актуальным. Наверное, не стоит отказываться от проверки долговой нагрузки в таких случаях, исходя из социальных приоритетов», — согласен руководитель проекта ОНФ «За права заемщиков» Виктор Климов.

Риск усреднения

Еще одна особенность предлагаемой методики расчета ПДН — возможность учитывать в качестве информации о доходе заемщика сведения о величине среднедушевого дохода при кредитах до 100 тыс. руб. Эксперты отмечают, что это может быть невыгодно для заемщиков с высокими доходами, поскольку в этом случае рассчитываемая по методике ЦБ долговая нагрузка может быть некорректной (выше реальной).

«В предлагаемой методике кредитор для займа до 100 тыс. руб. имеет право не запрашивать подтверждение дохода, а ориентироваться на среднедушевой показатель региона, когда общий доход региона делится на все население, включая детей и пенсионеров. Он приравнивает ПДН по клиентам с высоким уровнем дохода к ПДН клиентов со средним и низким доходом, тем самым ограничивая первых», — говорит директор по рискам группы компаний Eqvanta (в состав входят МФК «Быстроденьги», «Турбозайм») ​Сергей Весовщук.

«Банк сможет выбирать минимальную из двух цифр (заявленного дохода и среднего дохода по региону) — это опять не полноценная проверка, а некое выравнивание по средней», — отмечает Климов.

Чтобы избежать этой неприятности, заемщик может принести справку о зарплате. Но во многих случаях клиенты по-прежнему не будут нести справки о доходах, стремясь решить «срочную финансовую проблему без бумажной волокиты», полагает Весовщук.

Главы ведущих американских банков признали свою вину в провоцировании глобального финансового кризиса. По словам председателя Morgan Stanley, банкиры «съели пирожки собственного приготовления и подавились».

Главы четырех ведущих американских банков Goldman Sachs, JP Morgan Chase, Morgan Stanley и Bank of America признали, что допустили ряд ошибок, которые фактически спровоцировали глобальный финансовый кризис.

Подобные признания они сделали в ходе очередного заседания комиссии по расследованию причин и хода финансового кризиса. Ведомство было учреждено конгрессом США, оно призвано выяснить, насколько адекватно американские финансисты действовали в условиях рецессии.

Во время заседания обсуждались вопросы спасения страхового гиганта AIG, управления рисками и выплаты бонусов. В целом четверка топ-менеджеров стойко держала линию обороны, хоть и признала, что банки допустили ряд ошибок, пишет Financial Times.

Черствые пирожки и неработающие тормоза

Председатель Morgan Stanley Джон Мэк признал, что инвестиционный банк «съел пирожок собственного приготовления и подавился».

Кроме этого председатель комиссии Фил Анджелайдс расспрашивал главу Goldman Ллойда Бланкфейна об эффективности создания деривативных инструментов в ипотечном кредитовании клиентов. «Лично мне это напоминает, как если бы вы продавали машину с неработающими тормозами, а затем приобретали страховой полис покупателю таких машин», - прокомментировал действия инвестиционного банка Анджелайдс. Бланкфейн в ответ на это парировал: «Любой, кто говорит, что я бы ничего не хотел изменить, сумасшедший».

Бланкфейн также признал, что он и его коллеги из других банков были недостаточно скептичны в отношении размытых стандартов кредитования. «Мы рационализировали эти стандарты, потому что интерес компании в сохранении и росте рыночной доли иногда не поддается объяснению - особенно на пике роста», - заявил он.

Бонусы

Глава комиссии неодобрительно высказался о политике выплаты бонусов. Председатель JP Morgan Chase Джеми Даймон в ответ на это признал, что тенденция несколько «односторонняя» и что выплаты могут быть изменены в сторону большей адекватности. Даймон заявил, что чем выше по служебной лестнице поднимается служащий банка, чем больше акций он имеет, тем большую ответственность он должен нести в случае краха.

«Конечно же, финансисты Уолл-стрит должны быть более внимательны к тому, что происходит в экономике», - подметил председатель Morgan Stanley, добавив, однако, что компенсация позволяет банкам удерживать персонал у себя. «Мне же нужно, чтобы компания работала», - поведал он.

Новые меры

Как ожидается, сегодня администрация Обамы объявит о введении системы налогообложения в финансовой сфере. Обама не будет напрямую облагать налогами сами бонусы, однако введет налоги на прибыли. Ожидается, что это принесет в казну $120 млрд. Данная мера будет действовать в течение десяти лет. Под нее подпадут 20 крупнейших американских банков.

О данной мере будет объявлено в условиях растущего недовольства предыдущей мерой американского правительства: в конце 2008 года на поддержку гибнущим американским банкам было выделено $700 млрд.

Ирина Кольцова , директор по консалтингу ООО "Альт-Инвест"

Цели: объективно оценить кредитную нагрузку компании, прежде чем привлекать новые займы и кредиты

Как действовать: рассчитать и проанализировать пять ключевых показателей, характеризующих финансовую зависимость предприятия

Практически для любого бизнеса заемный капитал - наиболее распространенный источник финансирования операционной и инвестиционной деятельности. И каждый раз, чтобы взять новый кредит в банке, финансовому директору приходится доказывать кредитной организации, что компания справится с увеличивающейся долговой нагрузкой, что она в состоянии вовремя расплатится по всем своим обязательствам.

Один из показателей, которому банки уделяют пристальное внимание при оценке финансовой независимости клиента - коэффициент долговой нагрузки (Долг/EBITDA). Принято считать заемщика надежным при показателе Долг/EBITDA на уровне 2,0-2,5. Но насколько объективен этот показатель? Все зависит от того, какие обязательства отражаются в числителе при его расчете. В международной банковской практике в качестве долга рассматриваются только долгосрочные кредиты и займы, привлекаемые на инвестиционные цели. В тоже время российские компании нередко финансируют инвестпроекты за счет краткосрочных кредитов, а, следовательно, учет только длинных денег при определении Долг/EBITDA не корректен.

Пример

К омпания "Дельта" планирует обратиться в банк за очередным кредитом. Если оценивать ее долговую нагрузку исключительно по долгосрочным займам, то все хорошо. Максимальное значение Долг/EBITDA за 2008-2010 годы достигло всего 1,55 (см.табл.). Следовательно, компания - надежный заемщик и может позволить себе новый долгосрочный кредит. При учете всех долгов "Дельты", по которым начисляются и выплачиваются проценты, показатель приобретает совсем иные значения - от 1,83 в 2008 году и до 2,31 в 2010 году. Он еще находится в допустимых пределах, но может выйти за установленные кредитной организацией рамки при получении нового существенного займа. И вряд ли банк пойдет на это.

Предположим, что ситуация совершенно критичная. Долг/EBITDA увеличится до 6,7. И если все займы "Дельты" обходятся ей в 15 процентов годовых, то при таком соотношении вся ее прибыль будет уходить исключительно на обслуживание долга (EBITDA к долгу - 0,15, те же 15%). У компании попросту не останется средств для погашения основного тела долга.

Не всегда для банка нормативы допустимых значений по показателю Долг/EBITDA колеблются в пределах от 2,0 до 2,5. Как правило, возможный диапазон определяется кредитной политикой этой организации, может меняться в зависимости от экономической ситуации стране или в отрасли. Например, предельный уровень показателя чаще всего снижается при росте процентных ставок, при проблемах с ликвидностью, в условиях экономического кризиса в отрасли, стране или мире, а также под воздействием любых других факторов, влияющих на прибыльность конкретной компании.

Если предполагаемое увеличение показателя Долг/EBITDA не настолько существенно, как в примере, то при планировании очередного кредита в интересах самой компании не концентрироваться только на этом показателе. Стоит сделать все, чтобы объективно и всесторонне оценить свою реальную платежеспособность и кредитоспособность, финансовую независимость. Для этого предстоит ответить на несколько казалось бы простых вопросов, о которых расскажем сейчас подробнее.

Сколько заемных средств приходится на рубль собственных

Ответить на этот вопрос поможет показатель финансового рычага - соотношение заемного капитала к собственному капиталу (Total debt to equity, TD/EQ), которое определяется по следующей формуле:

Чем больше значение этого коэффициента, тем выше риск банкротства компании. Рекомендуемые значения финансового рычага - от 0,25 до 1. Финансовый рычаг равный 0,25 свидетельствует об оптимальной долговой нагрузке, 1 - о предельной. В последнем случае в структуре капитала 50 процентов приходится на собственные средства и 50 - на заемные. Если значение финансового рычага выше единицы, это говорит о том, что компания финансируется в основном за счет заемных денег.

Стоит отметить, что предельные значения финансового рычага могут меняться в зависимости от отрасли или ситуации на финансовом рынке. Эксперты рекомендуют при его расчете использовать не балансовые, а рыночные оценки собственного капитала, что может существенно повлиять на уровень этого показателя. И еще, в компаниях, активно инвестирующих в свое развитие, показатели финансового рычага и коэффициента Долг/EBITDA в разгар инвестиционной и в начале эксплуатационной фазы будут существенно выше. Но это не самая худшая причина снижения финансовой устойчивости.

Пример

Кред итная нагрузка "Дельты" кажется на первый взгляд критичной. За 2008-2010 годы Долг/EBITDA вырос и приблизился к предельному значению (см. табл.). Но если принять во внимание соотношение заемного капитала к собственному, то ситуация не настолько плоха. Она даже улучшилась за эти три года. Показатель финансового рычага заметно сократился (с 23 до 7,85) благодаря частичному финансированию инвестиционных вложений за счет собственных средств.

Какая часть основных средств финансируется за счет "длинных" займов

С точки зрения классического финансового менеджмента, привлечение долгосрочных кредитов оправдано, если речь идет о финансировании инвестиций в основные средства. В теории, полученный займ должен гасится за счет денежных потоков, генерируемых созданным объектом основных средств.

Чтобы понять, какая доля основных средств финансируется за счет долгосрочных кредитов, рассчитывается соотношение "Долгосрочные обязательства к внеоборотным активам" (Long-term debt to fixed assets, LTD/FA):

Пример

У компании "Дельта" за 2008-2010 годы этот коэффициент вырос с нуля до 0,69 (см. табл.). Практически 70 процентов внеоборотных активов профинансированы за счет долгосрочных обязательств. Чтобы ответить на вопрос, насколько это критично для предприятия, потребуется также оценить уровень текущей ликвидности и величину чистого оборотного капитала.

Каково соотношение оборотных активов и краткосрочных обязательств

Степень покрытия оборотных активов оборотными пассивами характеризует коэффициент текущей (общей) ликвидности (Current Ratio, CR) . Он помогает оценить способность компании погашать свои краткосрочные обязательства. Рассчитывается по формуле:

Рекомендуемые значения этого показателя - от 1,5 до 2. Коэффициент текущей ликвидности равный 1 говорит о том, что внеоборотные активы компании финансируются исключительно за счет собственного капитала и долгосрочных обязательств. Никакие краткосрочные заемные средства (кредиторская задолженность или кредиты) не отвлекаются на инвестиционные цели.

Коэффициент текущей ликвидности при анализе, как правило, дополняется данными о чистом оборотном капитале (Net Working Capital, NWC). Последний показывает величину оборотных активов, профинансированных за счет инвестированного капитала - собственных и приравненных к ним средств. По сути этот тот же показатель, что и коэффициент текущей ликвидности, но не в относительном, а в абсолютном выражении:

NWC = Оборотные активы - Краткосрочные обязательства

Пример

У компании "Дельта" на протяжении всех трех лет коэффициент текущей ликвидности меньше 1, что говорит о низком уровне ее платежеспособности. Расчет чистого оборотного капитала помогает дополнить выводы, сделанные ранее по соотношению "Долгосрочные обязательства к внеоборотным активам" (LTA/FA). А именно, что в 2010 году 30 процентов ее внеоборотных активов были профинансированы не только за счет собственного капитала, но и частично за счет краткосрочных обязательств (кредита и кредиторской задолженности) на сумму в 140 тыс. рублей. Направлять краткосрочные займы на финансирование внеоборотных активов - порочная практика, но в пользу компании говорит то, что она постепенно от нее отходит (за три года чистый оборотный капитал вырос с -450 до -140 тыс. рублей).

Как обстоят дела с обслуживанием займов

Для оценки способности компании обслуживать свои долговые обязательства за счет прибыли рассчитывается коэффициент покрытия процентов (Interest coverage ratio, ICR):

Этот коэффициент характеризует степень защищенности кредиторов от невыплаты процентов за предоставленный кредит, демонстрирует, сколько раз в течение отчетного периода компания заработала средства для выплаты процентов по займам. Также он позволяет определить допустимый уровень снижения прибыли, используемой для выплаты процентов. Нормой считается значение показателя свыше 1, означающее, что компания не всю свою прибыль направляет на выплату процентов. Кстати, по требованиям некоторых банков ICR должен превышать 2.

Банки очень редко предоставляют отсрочку по выплате процентов, поэтому этот показатель можно рассматривать как некий запас прочности по обслуживанию процентной нагрузки компании.

Пример

У компании "Дельта" процентная нагрузка выше нормы. Несмотря на то, что показатель ICR за 2008-2010 годы снизился с 4,55 до 2,95, ситуация остается устойчивой - предприятия в состоянии обслуживать долги. В целом, по итогам расчета всех показателей можно сделать вывод, что потеря финансовой устойчивости "Дельты" связана с интенсивной инвестиционной программой, превышающей собственные возможности компании. Привлечение нового кредита без появления дополнительного денежного потока, сгенерированного предыдущими вложениями в производственные мощности, затруднительно.

В целом компания может обслуживать проценты по кредитам, постепенно гасить долги, но с точки зрения оптимизации финансового состояния необходима дополнительная прибыль от инвестиций и постепенное снижение доли заемных средств.

Для любой компании заемный капитал означает возможность более интенсивного развития, а иногда и существования. Но не стоит забывать, что кредиты - это дополнительные финансовые риски (потеря ликвидности, независимости), затраты на проценты, сложность процедуры привлечения, в случае низкого кредитного рейтинга. Финансовая устойчивость и кредитная нагрузка должны быть подчинены взвешенной финансовой стратегии, охватывающей перспективу на несколько лет вперед. Тогда анализ кредитоспособности как для внутренних целей (контроль долговой нагрузки и обслуживание долгов), так и для банков будет подчинен задачам, стоящим перед компанией. Отдельно взятый показатель долговой нагрузки, еще и выдернутый из контекста, не ответит на вопросы, связанные с финансовым состоянием компании.

Как лучше

Обратите внимание на состав долгосрочных и краткосрочных займов в отчетности. Не отнесены ли к ним деньги собственников? Не рассматриваются ли они как заемный, а не акционерный капитал? Если - да, то для понимания реальной долговой нагрузки потребуется их реклассифицировать.

Таблица. Оценка долговой нагрузки компании